如今，65岁的他说话轻声细语，看上去已经有些苍老。在社交媒体上，莫利纽克斯用“脆弱”一词来描述自己的心理状态。由于压力太大，他已经习惯了抽电子烟来减压，在采访前还表示再次与媒体对话让他焦虑得彻夜难眠。对处于职业生涯末期的莫利纽克斯来说，《阿尔比恩之主》究竟意味着什么？谈及这个话题，他放慢了语速，只有在介绍游戏的玩法机制和内容时，往日的热情才似乎又回来了：他甚至像个孩子那样，坐在椅子上前后摇晃。
金融三部委推出一篮子政策的“大招”，周五政治局会议又进一步点燃了市场的乐观情绪。短短三天内，A股港股强力拉升，这也直接影响了欧洲客户的情绪，中金公司刘刚表示，最近在每场与欧洲客户的路演中都被问道，这次能否有所不同？反弹还有多少空间？现在应该减还是追？等等。
欧洲客户当前如何配置中国？怎么看待此次政策变化？近期是否大举加仓？当前关注什么？
（需要说明的是但凡来参会的客户，必然是对中国感兴趣和有仓位的，否则也就不会来了，所以下面的反馈存在一定的样本偏差。）
1、整体仓位如何？标配或小幅低配在此次交流的客户中，绝大多数都是小幅低配、最多标配中国市场。只有两个客户例外，一个是因为之前没有减下来而“被动超配”，另一个则是真正因为乐观而超配，超配中国五个百分点，也是是我最近交流的众多外资中最乐观的了。
2、主要配置在哪些市场？港股多于 A 股印度，韩国、中国台湾等依然是新兴市场基金主流的配置方向，当然也是一致预期。
所以，有部分客户反馈印度等市场太贵太拥挤，中国市场的优势在于估值便宜，性价比高。一些已经出清的行业公司如互联网龙头等，虽然上行空间未必很大，但好在是估值便宜、性价比高，再不济也还有较多回购的“现金回报”。有个客户的原话是“如果让他现在卖掉这些互联网龙头，也不知道钱该放在哪里好”。
但是也有客户表示，作为追求成长和质量型的投资者，最终还是希望看到公司有更大的成长性，而非单纯只是增加回购。
进一步区分 A 股和港股的话，投资者普遍都是港股的配置多于 A 股。
3、偏好哪些行业？消费互联网仍是主导欧洲 LO 客户大部分还是以消费成长为主，这也是外资传统偏爱的领域。这其中，又主要是以互联网电商居多，而品牌消费、体育用品、必需消费品都有分歧，有些客户认为这几类资产应该借反弹获利了结。
考虑到这些板块与个股的弹性，投资者集中配置在互联网龙头实际得到的beta弹性，比现实中的标配或小幅低配要高很多，换言之，实际效果上可能已是偏超配了。
相比之下，多数客户都不喜欢银行、地产、中游制造等产业周期还未见底，缺乏定价能力，利润率可能继续承压的板块。
有个别价值型客户配置了公用事业和资源品的分红资产。出口链的关注度也有所增加。
很多客户在讨论行业配置逻辑的时候，都表示关注商业和产业周期（business cycle），是否已经出清甚至反弹。
4、近期是否有加仓？有，但只是为了不跑输有，但 LO 更多是因为想减少低配所带来的跑输，而并非系统性乐观的加仓。所以，长线 LO 资金应该不是推动这轮市场大涨的主力。
结合最新EPFR数据显示海外主动型资金还在流出，到目前的增量资金应该还是以对冲基金和交易型资金为主。这些资金在短期的力量不可小觑，尤其是考虑到市场情绪低迷和成交不活跃的情况下，很容易造成这种急涨快涨。但这些资金的最主要问题是持续性不强，来得快，走得可能也快，4-5月港股那一波快速反弹即是如此。
另外一个近期有意思的迹象是，本轮大涨前，港股的卖空成交占比很低，反而是这两天随着市场上涨而不断走高。这说明，投资者内部依然存在分歧，有部分人借反弹获利了结，甚至做空。
5、对于此次政策组合拳的看法？这两天正好赶上市场大涨和政策组合拳出台，所以也不难理解这个话题成为投资者关注的焦点，欧洲客户也是如此。
这其中，有一两个客户比我预想的更乐观，他们自己也说自己是 anti-consensus constructive 想，几个主要的理由是：1）认为此次央行潘行长关于提供流动性支持的表态，“第一期5000亿，还可以再5000 亿，甚至可以搞第三个5000亿”，有不计一切代价的意味（whatever it takes）；2）认为政治局会议关于对消费的强调，隐含有政策着力点从制造和投资转向消费和民生的意味，如果能得到贯彻，宏观和政策意义将会大为不同；3）认为美联储降息和人民币升值都打开了货币宽松空间；4）当然，认为市场大涨本身也说明一定问题，不然也不会如此兴奋。
其他多数客户则表示，这次政策是在正确的方向上，作用肯定是积极的，但担心，一是这次政策的有效性，二是后续政策的持续性，比如，1）此次通过互换便利提供流动性投资股市的举措，是否能通过推升股市，吸引更多资金入市，进而带来居民财富效应，拉动消费，成为当前打破负反馈和撬动链条重启的“抓手”？2）现在的这些政策够不够？预期新增的2万亿如果兑现，刺激是否足以解决当前问题？3）后续还会有何种政策？
考虑到去年、甚至疫情开放以来，经历了数轮“预期低迷 ->政策发力->市场反弹->发现力度不够->再度失望而回调”的反复与循环，也就不难理解长线外资恐怕需要更多证据才能彻底说服自己。
所以总结下来，英国和欧洲LO当前的整体心态是，得益于此次政策发力和市场大涨，对扭转悲观情绪的确有帮助情绪，也跟随性的补了一些仓位以防跑输太多，但LO不是主力，也不可能三天内就彻底改弦更张。一些投资者尝试更为乐观，也在尝试理解政策后续的反应链条和多大幅度才够解决问题。但需要更多证据和政策“一鼓作气”的效果，如果又变成此前“再而衰、三而竭”的重演，那可能进一步打压情情绪。
上述看法和我们香港与新加坡销售反馈的当地LO的想法基本一致。
6、对全球市场和大类资产的看法此次交流的客户中也有做全球多资产配置的欧洲保险客户，因此也简单交流了对全球资产的看法，主要观点为：1）看好美股，尤其是顺周期的 brodening，不仅仅是科技龙头集中，这样对美股更健康；欧洲最近也在改善 ；2）美国经济软着陆的可能性增加；3）黄金下跌空间有限，因为近期购买主力还不是 ETF；4）对长端美债有些担心，实际的利率曲线完全没有计入远端的通胀风险。
7、 其他一些关注的问题政策接下来的持续性，多少才算够？
政策的反应机制是什么？什么时候能期待更大规模的政策？
人民币的走势和后续货币政策空间？
美国大选结果对政策和出口链的影响？
给银行注资的意义和影响有多大？
消费要如何才能改善？
作者：刘刚，来源：Kevin策略研究山西配资炒股，原文标题：《英国路演见闻与客户反馈》，内容有删减
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