2025年3月7日，深交所正式公告一家拟创业板上市企业将获得走上上市委会议接受审议的机会，这家在时隔130多天后，向创业板上市审核发起冲击的幸运企业正是汉桑(南京)科技股份有限公司。然后，从2022 年至 2024 年的数据来看，如同一面冷峻的镜子，清晰映照出汉桑科技在 IPO 征途上所笼罩的重重暗影。让我们顺着这串数字的脉络股票融资风险，去探寻隐匿于繁华表象背后的核心争议。
业绩：惊涛骇浪中的挣扎
汉桑科技的业绩宛如一片波澜壮阔却暗流涌动的海洋。营收与利润本应是企业稳健前行的双桅，但在 2023 年却遭遇了狂风骤雨的猛烈侵袭。10.31 亿元的营收同比下滑 25.6%， 1.36 亿元的归母净利润同比下降 28.26%，犹如船帆被利刃割破，很难借力前行。
2024 年上半年，净利润虽回升至 1.12 亿元(同比 +38.08%)，但过度依赖单一客户的结构性风险，却如潜伏在海底的暗礁，让业绩的稳定性如同风中飘摇的烛火。客户集中度问题犹如一座高耸却摇摇欲坠的危楼。2022 - 2024 年上半年，对第一大客户 Tonies GmbH 的销售占比从 34.41%攀升至 52.87%，且合作仅围绕一款智能早教机产品。这无异于将所有鸡蛋都放在一个精致却脆弱的篮子里，一旦客户需求如风云般变幻，或合作关系如蛛丝般破裂，公司业绩将面临断崖式的下跌。
境外业务：风暴之眼的危机
境外业务本是汉桑科技拓展版图的梦想之地，却沦为了风险高企的风暴之眼。其收入高度依赖欧美市场，仿佛被无形的线紧紧牵引。2022 - 2024 年上半年，境外收入占比均超 97%，其中 2023 年美国市场占据了 45.41%的份额。
中美贸易摩擦，让关税成本如野草般疯长。301 条款加征关税直接挤压着利润空间，好似一只无形的手紧紧扼住企业的咽喉。特朗普竞选主张“对中国商品加征 60%关税”所带来的潜在政策风险，更如高悬头顶的达摩克利斯之剑，随时可能落下，进一步加剧企业的经营压力。汇率波动变幻无常。公司收入以美元、欧元结算，报告期内，汇兑损失较高。欧美市场消费疲软、通胀高企等宏观因素，如层层乌云笼罩着业务可持续性的天空，使其面临前所未有的挑战。
分红与募资：迷雾中的纷争
突击分红与募资犹如一场迷雾笼罩的棋局，引发了诸多争议。上市前的大额套现如暗流在企业血脉中涌动。2020 - 2021 年，公司通过子公司累计分红超 5.6 亿元，实控人王斌夫妇套现约 4.75 亿元，占分红总额的 85%。此举被质疑掏空公司资金储备，削弱抗风险能力。
补流计划宛如一个神秘谜团。公司计划将 IPO 募资的 2.8 亿元用于补充流动资金，然而 2023 年末账面货币资金达 5.26 亿元，且当年经营性现金流净额 1.02 亿元。市场质疑声如汹涌潮水，让募资的合理性在迷雾中愈发模糊。
研发与产能：短板之殇
研发与产能本是企业腾飞的双翼，在汉桑科技身上却显露出明显短板。专利突击申请如仓促绽放的烟火，短暂绚烂却难以持久。2020 年前公司尚无发明专利，在 IPO 筹备期突击申请至 35 项，但总数在行业中仍处于垫底位置。2023 年研发费用率 7.2%，低于可比公司均值，技术创新能力与行业地位无法匹配。
2023 年产能利用率仅 46.65%的情况下，高性能音频产品产量下降超30%。募投项目拟新增 150 万台产能，如同在荒芜土地上盲目扩建宫殿，现有产能尚未饱和，扩产的合理性受到市场重重质疑。
保荐与内控：瑕疵之痕
保荐机构与内控本应是企业 IPO 之路上的坚实护盾，却出现了瑕疵之痕。保荐机构中金公司曾因思尔芯 IPO 保荐违规被证监会立案调查，若业务资格受限，可能拖累汉桑科技的 IPO 进程。
历史资金占用问题如难以抹去的伤疤。实控人曾通过拆借资金用于私人投资，2020 年通过分红偿还 1.2 亿元占用款，但利息计算合理性存疑，暴露了内控的缺陷。这缺陷如同大厦中的裂缝，虽不显眼，却可能在不经意间引发崩塌。
多重风险如浓密乌云交织在一起股票融资风险，笼罩着汉桑科技的上市前景。业绩“过山车”式的波动、大客户依赖症的顽疾、境外政策风险的风暴、募资合理性争议的漩涡，均指向其持续经营能力与上市动机的深层隐患。
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